Dólar en Colombia y petróleo: la relación que dejó de funcionar como antes y tiene al mercado en vilo este año

PORTAFOLIO | El debate sobre en qué moneda debe endeudarse Colombia volvió al centro de la discusión fiscal, en un contexto de creciente presión sobre el presupuesto y aumento en el costo de la deuda, luego de que el Observatorio Fiscal de la Universidad Javeriana advirtiera que elegir entre deuda en pesos o en dólares no es una decisión técnica menor, sino un factor que define los riesgos y costos futuros de las finanzas públicas.

El análisis señala que no existe una alternativa libre de riesgos, dado que endeudarse en pesos permite evitar la exposición a la tasa de cambio, pero implica asumir tasas de interés más altas. Por el contrario, la deuda en dólares suele ofrecer costos financieros más bajos, aunque introduce un riesgo significativo si el peso se deprecia frente a la moneda estadounidense.

Este dilema se traduce en una tensión permanente para el manejo fiscal del país, ya que mientras la deuda en moneda local brinda mayor estabilidad frente a choques externos, su costo más elevado se refleja directamente en mayores pagos de intereses. Esto incrementa la presión sobre el presupuesto y limita la capacidad del Estado para destinar recursos a inversión o gasto social.

En el caso de la deuda externa, el principal riesgo está en el comportamiento del tipo de cambio, puesto que cuando el peso pierde valor frente al dólar, el monto de la deuda en moneda extranjera aumenta en términos locales, lo que eleva automáticamente el servicio de la deuda. En otras palabras, el país puede terminar pagando más sin haber adquirido nuevas obligaciones.

“Este efecto no es menor en un contexto internacional marcado por tasas de interés elevadas y un dólar fortalecido. Estas condiciones aumentan la vulnerabilidad de las economías emergentes, que enfrentan mayores costos de financiamiento y una mayor exposición a choques externos que pueden deteriorar sus indicadores fiscales”, indicaron.

En Colombia, esta situación se agrava por la estructura misma de la deuda pública, que combina obligaciones en pesos y en dólares; lo cual implica que el país está expuesto simultáneamente a dos fuentes de presión: las altas tasas de interés internas y la volatilidad del tipo de cambio. El resultado es un escenario de doble riesgo para las finanzas públicas.

“El costo de la deuda ya se ha convertido en uno de los componentes más relevantes del gasto público. El pago de intereses ha venido aumentando y absorbe una proporción creciente del presupuesto nacional, lo que reduce el margen de maniobra del Gobierno para atender otras prioridades. Este fenómeno refuerza la importancia de una estrategia cuidadosa en la gestión del endeudamiento”, manifestaron.

Además, el impacto de la deuda no se limita al corto plazo; dado que las decisiones sobre la composición del endeudamiento tienen efectos de largo alcance, ya que determinan la sostenibilidad fiscal y la capacidad del Estado para responder a futuras crisis económicas. En este sentido, la elección entre pesos y dólares define no solo el costo actual, sino el perfil de riesgo del país.

Con todo lo anterior, el Observatorio Fiscal destaca que la deuda debe entenderse como una herramienta de financiamiento que, mal gestionada, puede convertirse en una carga estructural. A medida que aumentan los intereses, se reduce la capacidad del Estado para ejecutar políticas públicas, lo que limita su margen de acción en momentos de desaceleración económica o crisis.

En este contexto, la discusión no se centra únicamente en cuánto debe endeudarse el país, sino en cómo lo hace; teniendo claro que la composición de la deuda se convierte en un elemento estratégico que debe equilibrar costos y riesgos, en un entorno donde las condiciones externas e internas pueden cambiar rápidamente y alterar el equilibrio fiscal.

“Así, el dilema entre deuda en pesos o en dólares refleja una tensión estructural en la política económica colombiana. No se trata de elegir la opción más barata o la más segura de manera aislada, sino de construir una estrategia que permita gestionar los riesgos de manera integral y preservar la sostenibilidad de las finanzas públicas en el tiempo”, concluyeron desde el Observatorio.